​2021年，德邦股份归母净利润为1.43亿元，同比大降74.69%。今年一季度该公司归母净利润亏损0.80亿元，去年同期盈利0.11亿元

《投资时报》研究员  林申

一纸要约收购至今仍让德邦物流股份有限公司（下称德邦股份，603056.SH）备受市场关注。

早在2022年3月，德邦股份发布公告表示，“公司实控人或将发生变更，崔维星将不再是公司实控人，德邦控股仍为公司控股股东，京东集团控制的京东卓风或将成为公司的间接控股股东”。

此次京东要约收购德邦股份的信息牵动着市场的神经，对于上述要约收购最新进展，德邦股份于5月14日发布公告称，“本次要约收购尚需国家市场监督管理总局等有关部门审查并且履行京东卓风内部审议批准程序；本次要约收购尚未生效，仍存在不确定性”。

被京东看中的德邦股份，到底成色几何？

公开资料显示，德邦股份主要深耕大件配送领域，2021年该公司新建重货分部200多个，合并、优化低效门店1000多个，并配套更适合大件收派的工具设备，提升末端效率及服务质量，快递员（不包含重货快递员）全年日均收派效率由52.09件/天提升至61.41件/天；自有营运车辆从13490增加至20602辆，外请运力占比下降11.23%，快递时效兑现率提升3.42个百分点。

需要注意的是，虽然上述末端效率等有所提升，但德邦股份盈利水平却难言乐观。公开数据显示，2021年该公司实现归母净利润1.43亿元，同比大降74.69%，同时今年一季度归母净利润亏损0.80亿元，去年同期则盈利0.11亿元。

盈利水平表现不佳的同时，该公司在二级市场上的表现也骤升骤降。Wind数据显示，自宣布京东要约收购且德邦股份于3月14日复牌起，该公司股价由13.93亿元/股（前复权）上涨至3月28日的22.25元/股（前复权）最高点。此后该公司股价连续下挫，且截至5月17日收盘，该公司股价报收于13.37元/股，仅一个半月下跌40%。

盈利能力承压

《投资时报》研究员注意到，在营收规模上涨的同时，德邦股份的盈利水平却面临着下降压力。

据该公司于近日披露的业绩报告显示，2021年该公司实现营业收入313.59亿元，同比增加14.02%；实现归母净利润1.43亿元，同比大降74.69%。与此同时，今年一季度该公司营收为70.20亿元，同比减少4.75%；归母净利润亏损0.80亿元，去年同期为盈利0.11亿元。

可以看到，2021年德邦股份业绩呈现出增收不增利的态势，且进入2022年以来，该公司业绩并未有明显的改善趋势。对此，《投资时报》研究员通过查阅公开资料注意到，这或与该公司加大资源投入、成本和费用增长幅度较大，进而对盈利水平造成不利影响有一定关联。

具体来看，在成本端，2021年该公司营业成本为280.28亿元，同比增长15.36%。其中人工成本140.30亿元，同比增长19.24%；运输成本90.51亿元，同比增长16.11%；房租费用16.09亿元，同比增长4.51%；折旧摊销11.16亿元，同比增长20.04%。在费用领域，2021年该公司费用共计34.97亿元，同比增长24.09%。其中管理费用27.79亿元，同比上涨27.12%；管理费用率8.86%，同比增加0.91个百分点。

上述成本及费用的增加最终使得德邦股份毛利率呈现出下滑的态势，数据显示，2021年该公司毛利率为10.62%，同比下降1.04个百分点。同时，2022年一季度该公司毛利率进一步下探至9.05%，同比减少0.69个百分点。

此外，需要注意的是，若拉长时间维度来看，近几年该公司盈利水平并未呈现出稳健的增长态势。据Wind数据显示，2017年—2021年，该公司归母净利润同比增速最高点与最低点的差值超100个百分点，处于大幅波动的状态。

德邦股份2017年至2021年归母净利润同比增速（%）

数据来源：根据公开资料整理

仓储供应链等其他业务占比极小

分产品条线来看，快递及快运业务为德邦股份主要的营收来源。据Wind数据显示，该公司快递业务收入由2018年的113.97亿元增长至2021年的197.33亿元；快运业务收入也维持在110亿元左右，且2021年为106.78亿元。

除上述两大主要产品外，该公司也在积极拓展仓储、空运代理、保理等其他业务，且其他业务收入也由2018年的4.22亿元增加至2021年的9.48亿元，在总营收中的占比也由1.83%微增至3.02%。可以看到，虽然近几年该公司其他业务收入规模有所上涨，但在总收入中占比依然极低。

与此同时，该公司其他业务毛利率表现也难言乐观。公开数据显示，近几年该公司其他业务毛利率呈现出连续下降的趋势，由2018年的11.22%下降至2021年的7.22%，这也从一定程度上凸显出该公司在仓储、保理等其他业务领域仍面临着较为激烈的市场竞争。

德邦股份2018年—2021年各产品条线营业收入（亿元）

数据来源：根据公开资料整理