《投资时报》研究员  林申

数字经济发展浪潮下，云计算产业的重要性日趋凸显。据Canalys调研显示，2021年我国云计算基础设施市场收入（IAAS+PAAS）达到了274亿美元，同比增长约45%，预计到2026年，中国大陆的云基础设施市场将达到850亿美元，五年复合年均增长率约25%。

与行业广阔的发展空间相对应的是，行业内企业之间的竞争也将愈发激烈，并对有关从业企业的业绩造成挤压，而企业若缺乏一定的差异化竞争优势，则利润空间将会愈发狭窄。

近日，于2020年1月登陆科创板的第三方云计算服务商——优刻得科技股份有限公司（下称优刻得，688158.SH）因业绩连续亏损、股价持续下挫引发市场的广泛关注。

业绩方面，该公司2020年、2021年及2022年一季度归母净利润亏损额分别为3.43亿元、6.33亿元及1.41亿元，合计亏损11.17亿元。至于利润连续亏损的原因，除与云计算行业竞争加剧有关外，也与该公司CDN业务毛利率较低、技术投入增加、设备更新维护等有所关联。

优刻得在2021年报中指出，“随着募投项目的开展，带宽、租赁机柜、服务器投入将继续增加，短期内可能无法产生效益。报告期内，教育、游戏、直播等行业的环境发生变化，年初为此准备的资源未充分利用；电商等互联网行业的发展放缓，一定程度上影响了公司的经营业绩。未来，上述因素的共同作用可能会对公司的经营业绩产生持续的影响，造成短期内持续亏损的风险”。

此外，需要注意的是，该公司毛利率也呈现出连续下降的趋势。据Wind数据显示，该公司毛利率已由2019年的29.04%大幅下降至2021年的3.36%，降幅超25个百分点，且虽然今年一季度该公司毛利率小幅增加至4.98%，但较2020年一季度的20.12%仍处于大幅下挫的状态。

二级市场方面，据Wind数据显示，截至5月20日收盘，该公司股价报收于13.78元/股（前复权），较上市初期125.9元/股（前复权）最高点下挫89.05%，最新总市值62.44亿元。

一季度亏损1.41亿元

近期，国内领先的第三方云计算服务商——优刻得披露了2021年及2022年一季度业绩报告。

报告显示，2021年该公司实现营业收入29.01亿元，同比增长18.17%；实现归母净利润-6.33亿元，2020年同期为-3.43亿元。同时，今年一季度该公司营业收入位5.28亿元，同比下滑25.73%；归母净利润-1.41亿元，同比下降7.51%。

可以看到，上述时间周期内，优刻得业绩均处于亏损状态。

《投资时报》研究员注意到，在行业竞争方面，虽然云计算市场空间广阔，但不可否认行业已面临日趋激烈的竞争，而优刻得主要产品价格自2018年起整体呈现下降的趋势，且降价幅度较大，上述两因素叠加最终使得优刻得业绩短期承压。

若拉长时间周期来看，据Wind数据显示，2019年—2021年，该公司归母净利润分别为0.21亿元、-3.43亿元及-6.33亿元，同比分别下降72.56%、1717.5%及84.75%。由此可见，该公司近年归母净利润已经呈现出连续下滑的趋势。考虑到主要云计算厂商存在采取持续竞争性降价以实现市场份额短期提升的可能性，且面对激烈市场竞争该公司可能存在未来几年产品持续降价的情况，该公司何时出现利润拐点还需观察。

优刻得2019年至2021年归母净利润及归母净利润同比增速

资料来源：根据公开数据整理

CDN业务等拉低毛利率

在业绩表现不佳的同时，优刻得毛利率数据也不容乐观。

Wind数据显示，2019年—2021年，该公司毛利率分别为29.04%、8.57%、3.36%，呈现出连续下降的态势（2018年为39.48%）。而从横向分析来看，上述时间周期内，该公司可比上市公司毛利率的平均值分别为40.77%、39.31%及38%，中位值分别为40.69%、39.59%及37.51%，明显高于优刻得毛利率表现。

若从细分产品角度看，近几年该公司公有云及混合云毛利率均处于连续下降的通道。其中，公有云毛利率由2019年的31.26%大幅下滑至2021年的-0.13%，同期混合云毛利率也由19.29%下降至11.08%。私有云及其他产品毛利率则由2019年的24.69%减少至2020年的14.38%，后于2021年小幅增长至18.65%。

对于近几年毛利率连续下降且显著低于可比公司中位值及平均值的主要原因，优刻得曾在2021年8月31日的投资者调研纪要中表示，主要是由于“CDN产品营收占比的增加，这个产品的毛利非常低；设备更新换代；关键的人员激励、未来技术研发增加”。

对于上述毛利率下降的现象，该公司也曾在2021年年度报告中指出，“未来面对大客户的议价能力变化，基础资源如服务器、数据中心费用、带宽等市场价格发生较大波动，均有可能一定程度上影响公司的毛利率”。